来源：银河农产品及衍生品 第一部分摘要 今年上半年以来，国际豆系以及国内豆菜粕单边整体呈现出一定的抢跑表现，往往在市场缺乏实质驱动的情况下呈现出一轮比较明显的上涨或下跌，我们认为这一交易思路仍然是主要围绕预期以及预期差进行布局操作，而非实质的基本面因素影响。上半年国际市场基本面矛盾主要体现在几方面：首先，巴西市场减产的持续发酵以及压榨量的快速攀升导致供应量相对偏紧，支撑大豆价格维持偏强运行，并由此引来一轮交易南美的上涨行情；其次，进入5月后，美豆种植状况良好，种植推进速度较快，预期面积上调以及

来源：银河农产品及衍生品 2024年上半年国内外行情回顾： 上半年春节前市场由于订单情况有所改善，下游对“金三银四”有一定期待，下游备货情况尚可使得棉花价格上涨至最高16468元/吨，春节后订单情况增量有限使得市场备货情况不积极，但美棉走势强劲对郑棉形成一定支撑使得郑棉走势震荡为主。4月市场下游订单表现继续走弱，下游开始出现累库行为，郑棉价格下跌至最低14340元/吨附近后受宏观氛围带动而有所回升，但在基本面较弱的影响下棉花价格维持震荡。 上半年美棉走势先涨后跌，美棉本年度大幅减产，期末库存处

来源：银河农产品及衍生品 第一部分摘要 今年上半年以来，生猪价格整体强势程度明显高于预期，原因在于从去年仔猪数据来看，当前生猪理论出栏量将处于绝对高位，因此供应端的宽松将大概率导致猪价呈现下行态势，但是从实际结果来看，生猪价格不跌反涨一定程度反应了供应端出现问题，这大概率还是受到了去年疫情的不利影响。与过去几年有所不同的是，虽然产业对于疫情的认知程度在逐步提高，应对能力也在逐步增强，但是，去年养殖利润的深度亏损一定程度导致了市场淘汰的增加，因此上半年尤其是一季度猪价的快速上涨一定程度验证了整体